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横店东磁(002056)年报点评:业绩整体稳健 环形器成未来新亮点

时间:2020-03-12    机构:民生证券

  一、事件概述

  公司2019 年实现营收65.64 亿元,同比增长1.16%;归母净利润6.91 亿元,同比增长0.31%;归母扣非净利润5.88 亿元,同比增长2.53%;EPS 0.42 元。

  二、分析与判断

  业绩:磁材、振动器件、新能源电池整体稳健,光伏受价格下行拖累2019Q4 实现营收17.89 亿元,环比增长5.26%、同比下滑7.45%;归母净利润1.92 亿元,环比增长9.36%,同比增长3.84%。2019 年综合毛利率22.8%。具体来看,磁性材料行业整体疲软,公司经营稳健,收入增长2.8%,毛利率28.69%(同比下滑1.46pct);光伏产品价跌量增,收入下滑4%,毛利率17.2%(同比下降3.21pct;振动器件市占率上升,收入增速24.9%,新能源电池业务收入增长15.17%。

  器件:环形器有望成为公司业务新看点,振动马达业务仍大有可为环形器:随着5G 基站建设力度的加大,环形器/隔离器的使用量会较4G 大幅提升。公司年产1000 万只环形器/隔离器项目已获得部分客户认证并进入量产,将成为业务新亮点;后续将加大投资力度,并拓展新客户。器件:公司已具有年产3.5亿只振动马达的生产能力,未来将继续提高线性马达和音圈模组的市场份额,向智能穿戴和汽车触觉反馈等领域拓展;印度子公司有望成为扁平马达的海外端口。

  传统业务:磁材业务逐步高端化,光伏项目加速扩产公司拥有年产15 万吨铁氧体预烧料、13 万吨永磁铁氧体、3 万吨软磁铁氧体、2 万吨塑胶磁的生产能力,未来磁材业务将在5G、新能源汽车等新兴领域继续拓展,增强产品高端化;光伏产品已拥有年产600MW 硅片、2000MW 电池片、800MW 组件的生产能力,2019 年下半年建设的1.6GW 高效电池片项目正抓紧建设中。

  三、投资建议

  公司深耕铁氧体磁材多年,技术与规模优势明显,未来有望继续依托于此继续向下游高端产品渗透。预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为0.43/0.50/0.58 元,对应PE 分别为31/27/23 倍,公司当前PE(TTM)为31 倍,对比同业磁材公司天通股份44 倍、北矿科技56 倍,估值相对合理,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  四、风险提示:

  5G 基站建设推进不及预期;光伏产业竞争加剧风险;汇率波动风险。