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横店东磁公司跟踪报告:磁材+光伏双轮驱动,电池业务蓄势待发

时间:2018-04-19    机构:海通证券

我们近期参与了横店东磁(002056)投资者接待日活动,主要了解了公司2017年的经营情况和2018年各业务板块的发展计划。

经营战略与业绩回顾。公司2017年取得营业收入60.10亿元,同比增长27.6%。归母净利5.78亿元,同比增长31.0%。公司2018年一季度业绩预告盈利8725万元-10594万元,同比增长40%-70%。目前公司拥有年产15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体、2万吨塑胶磁的生产能力,是国内规模最大的磁性材料生产企业;公司太阳能光伏产业拥有年产600MW硅片、1800MW电池片、800MW组件的生产能力,是单晶电池片的领跑者。

磁材业务:顺势而为,开拓高端市场。2017年磁材行业出现复苏,下游景气度提高,公司磁性材料产业各版块均有较大幅度增长。我们认为,在当前磁材传统产业需求增长有限的背景下,磁材产业各家公司需要开拓新兴需求领域。横店东磁在这一过程中,充分发挥了自身的技术优势和规模优势,一方面实现了磁材业务营收超过20%的增长;另一方面也在无线充电、电动汽车等领域处在行业领先地位。公司客户优势明显,核心客户大多是全球500强企业或行业领先企业,我们看好未来无线充电等需求增长将使公司受益。

光伏业务:电池片项目超产能释放。公司新投资的500MW高效PERC单晶电池片项目实现了超产能释放,该项目采用独特的批处理ALD技术,不仅降低了生产成本,还使量产平均转换率突破了21.5%。2018年公司将进一步拓展海外高端客户,并计划于2018年5月投产年产500MW高效组件项目。

新能源电池业务:产能爬坡,下一个利润增长点。公司作为新能源电池行业的新进入者,积极开拓市场,完成了多个车型公告及推荐目录的相关工作,实现物流车、低速车的批量供货,并开始对接高端知名车企,积极推进乘用车业务。在动力电池业务以外,我们认为公司也可以在电动工具等非动力电池领域积极开拓新市场,发挥技术优势。

盈利预测与评级。我们认为2018年磁材行业景气度将维持,公司主业将维持稳定增长。我们认为,随着新能源电池和光伏业务盈利能力的增长,公司将保持超过行业平均增速的发展势头。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.40元/股、0.48元/股和0.59元/股。给予公司2018年30倍市盈率,目标价12.00元,买入评级。

风险提示。新能源电池需求增长低于预期。