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横店东磁:优化产品结构,磁材景气回升续成长

时间:2017-10-20    机构:华泰证券

事件:2017年1-9月实现归母净利润4.02亿元,同比增长近3成

横店东磁(002056)公司发布三季报,2017年1-9月公司实现营业收入43.57亿元,同比增长22.83%;实现归母净利润4.02亿元,同比增长29.76%;三季度单季公司实现营业收入16.18亿元,同比增长35.77%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长75.13%,环比增长12.50%;业绩符合预期。公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润4.85-6.18亿元,同比增长10-40%。

磁性材料:优化产品和客户结构,无线充电兴起助力软磁销量提升

2017年1-3季度业绩增长主要来源于磁材业务,公司一方面积极开发电机磁瓦等新产品和新应用,另一方面调整客户结构,开发新客户及提高高端客户收入占比。今年汽车、空调、电冰箱等磁体需求增加,带动电机磁瓦销售明显增长。此外随着苹果和三星等无线充电应用的推广,带动无线充电、充电桩等业务发展,提升软磁材料的整体需求;我们预计未来随着3C无线充电渗透率提升,软磁需求有望持续向好;公司作为软磁材料零龙头受益明显。

光伏业务:500MW高效单晶电池片产能释放,稳定释放业绩2017年1-9月受益于光伏需求向好,公司光伏业务维持稳定销售,新投资的500MW高效单晶电池片生产线产能逐步释放,上半年多晶硅涨价带来的光伏毛利率水平下降也在逐步缓解。未来公司一方面采取差异化经营策略,国内市场重点瞄准领跑者项目和分布式单晶的机会,海外积极拓展欧洲、日本、印度、非洲等新兴市场;另一方面致力提高单晶组件占比、优化产品质量;当前公司单晶电池平均转换效率已达20.3%,属国内领先。

动力电池:定位专用车客户,Q3批量销售实现扭亏

公司动力电池业务Q3已批量销售,并实现扭亏。目前客户主要定位物流车和电动工具生厂商,量产产品为2600Ah的圆柱型动力电池,并在积极布局2800和3000Ah产品;2016年底达成年产1亿支圆柱18650动力锂电池产能。公司量产电池能量密度在国内市场领先,电池内阻低、循环寿命高,全球电动工具的大型企业都对公司动力电池产品表示认可。我们预计随着下游客户的认证和订单释放,电池销量将稳步提升。

内修外延“做强磁材,发展能源”,增持评级

预计2017-2019年公司营收分别为58.37/74.26/88.14亿元,净利润5.64/6.75/7.86亿元,EPS0.34/0.41/0.48元;考虑到3C无线充电的高毛利水平以及未来市场渗透率提升的预期,给予略高于磁材行业30X左右估值水平,按照2017净利润给予32-35XPE,对应目标价10.86-11.88元,维持“增持”评级。

风险提示:动力电池投产和销售等不达预期;光伏政策不达预期。