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横店东磁:磁体和光伏稳扎稳打,2016试水锂电

发布时间:2016-03-14    研究机构:华创证券

主要观点

1.传统铁氧体业务稳定,细分行业处于垄断地位

公司是全球知名的永磁铁氧体和软磁铁氧体生产企业,规模优势明显。毛利率稳定。14年永磁铁氧体产量9.92万吨,全国占比19.1%,全球占比13.6%;软磁铁氧体产量1.74万吨,全国占比8.1%,全球占比5.7%。细分领域处于行业垄断地位,微波炉磁钢占据全球市场95%以上。公司磁材销售收入稳定,并凭借产品结构调整和生产线的自动化保持了较高的毛利率。其中永磁铁氧体产品毛利率保持在35%左右,软磁铁氧体产品毛利率保持在29%左右。

2.光伏扭亏,倚订单局部扩产

15年公司光伏产业销售形势好转,光伏产品已实现扭亏。单晶电池转换效率达到20%,处于国内领先水平;常规多晶电池转化效率为18.3%。订单饱满,产品无积压。16年1月,公司投建年产500MW高效单晶电池片和500MW高效组件的生产线。项目建设周期6个月,预期16年7月份建成投产,产线满产后预计每年为公司贡献销售收入约16亿元、净利润约9000万元。

3.投建18650电池项目,拟切入动力电池领域

15年12月,公司投资4.25亿元用于两条高容量锂离子动力电池生产线的建设。按照每条生产线产量130ppm18650型2600mAh的锂离子动力电池规划,实现年产1亿支高容量锂离子动力电池的产能。项目筹备建设期6个月,拟定于16年6月底前投产。产线满产后预计每年为公司贡献销售收入约8.1亿元、净利润1.15亿元。

4.盈利预测:

预计2015-2017年公司营业收入分别为39.67亿元、45.46亿元、53.69亿元,2015-2017年归母净利润分别为3.28亿元、3.77亿元、4.59亿元,对应EPS分别为0.80元/股、0.92元/股、1.12元/股。以股价18.98元/股计算的PE分别为24倍、21倍和17倍。

5.风险提示:投资项目进度及效益不达预期的风险。

申请时请注明股票名称