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横店东磁:产品升级和渠道扩张是公司业绩增长的基石

发布时间:2015-05-14    研究机构:华创证券

独到见解

公司磁体业务稳定增长,迅速向3C 认证、汽车电子、可穿戴智能、无线充电等新兴产业链扩张,作为业内龙头,有望继续间接进入苹果和中兴产业链。光伏产业复苏,2014 年微亏,2015 年有望扭亏。集团兄弟单位实施了类员工持股计划,我们认为公司未来也存在效仿可能。预计2016-2017 年EPS 分别为0.99 元、1.04 元、1.10 元,合理估值45 元,对应PE 分别为45X、43X、41X, 给予强推评级。

主要观点

1. 磁体业务快速新陈代新,品种结构调整是公司盈利增长的基石

永磁事业高附加值产品(9 材和12 材产品)更新换代加速,并不断强化工厂自动化进程,以保持市占率和进行进口替代。软磁事业部迅速向3C 认证、抗EMI 器件、汽车电子、节能电子、可穿戴智能及无线充电等新兴产业链扩张。公司磁体行业市占率近20%,微波炉等细分市场市占率高达90%,并凭借业内龙头地位,有望持续间接进入苹果和中兴产业链。

2. 2014 年太阳能业务减亏明显,2015 年有望扭亏。

2014 年,受益于太阳能光伏市场的复苏,产品未减值,公司遭受意外火灾下仍销售单晶电池片154MW、多晶电池片309MW、单晶组件30MW、多晶组件57MW;全年实现销收13.1 亿元,增56.04%,毛利率11.47%,微亏。2015 年鉴于行业持续复苏,产量和出口配额均有望倍增以上,我们认为有望扭亏。

3. 兄弟企业实施类股权激励,公司不排除效仿可能 公司所属集团兄弟公司洛普药业以类股权激励方式实现核心员工持股,公司围绕 “做强磁材、发展能源”的核心战略,以及“大家共富”的经营理念,不排除效仿实现核心骨干“持股”,彰显公司信心。

4. 研发和技术创新为发展原动力,永磁铁氧体向稀土永磁靠拢无需担心替代

公司技术研发拥有100 余位科技创新人才,专业300 余项。公司突破永磁铁氧体发展的技术瓶颈,永磁铁氧体通过添加稀土元素镧和钴实现下游家电的节能和磁性要求,成为类稀土永磁型产品,国际领先,与日本TDK、韩国双龙竞争;太阳能光伏常规工艺单晶电池产线转换效率达19.8%,国内领先。

5. 净水器销售渠道升级,APP 触网模式开启

以市场需求为导向,加大产品优化与创新,毛利率达39.28%。营销渠道升级, 二机一屏,成立销售公司,直销和合伙式推广模式, APP 系统助销。

风险提示 磁性行业产品升级和太阳能市场回暖低于预期、产品制造成本上升

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