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横店东磁:磁体龙头,光伏复苏

发布时间:2014-04-29    研究机构:长城证券

公司是磁体行业龙头,磁体未来稳健发展。由于前几年受光伏行业影响,拖累业绩。随着未来几年光伏行业的持续复苏,公司业绩将持续提升。我们预计2014-2015年公司每股收益分别为0.86元、1.02元,对应PE为20.9和17.7倍;维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价23.65元。

磁体行业稳健发展:公司是全球最大的永磁软磁龙头公司。公司2013年的永磁产量为9.8万吨,软磁产量为1.86万吨,未来几年公司磁体业务稳健发展,中高端逐渐替代日本等发达国家的产品。

光伏业务逆转。公司的光伏业务从2009年开始,随着产业受产能过剩、欧债危机等外围因素影响价格暴跌,产能利用率下降,拖累公司整体业绩,其中2012年亏损2.2亿(光伏计提3.4亿,包括应收1.4亿和固定资产在建工程2亿),2013年亏损约1亿。随着光伏行业的见底复苏,公司整体业绩就将逆转。目前公司共有光伏产能包括:硅片200mw、电池片600-800mw,组件200mw,规模上属于二线厂商。

光伏行业景气周期才开始。原因包括:(1)供应端产业整合效果明显。前几年疯狂扩产后,供过于求价格暴跌,行业流血洗牌,中小企业的产能退出明显。(2)未来需求最看好中国、日本、美国以及新兴市场。中国2014年成为全球最大市场。(3)产业内公司盈利持续改善。到2014年二季度预计大部分中大厂商都能实现盈利,未来该行业利润率保持在合理区间。行业规模优势、先发优势的企业基本确立其领先地位。(4)成本进一步下降趋近平价。有的地区已经实现用户端平价。未来随着环保成本的上升,越来越多地区将实现平价,真正开启市场。

盈利预测与估值:我们预计2014-2015的EPS为0.86元、1.02元,对应PE为20.9和17.7倍;维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价23.65元。

风险提示:光伏业务复苏低于预期,磁体业务受经济影响衰退。

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