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横店东磁2013Q3财报点评:磁材稳增及光伏反转助2013Q3业绩持续改善

发布时间:2013-10-30    研究机构:民生证券

一、事件概述

2013Q3营收约8.39亿元,同比增幅8.61%;归属上市公司股东净利润约7496万元,同比增幅43.83%;EPS约0.18元。

二、分析与判断

永磁业务保持景气、光伏业务反转及管理费用下降促Q3营收毛利双升

我们认为利润增长大幅快于营收主要由于公司永磁业务销售向好,光伏业务回暖及市场开拓致该业务减亏明显促使公司营收和毛利双升。公司2013Q3营收环比二季度增长3.16%,归属母公司股东净利润环比增长8.7%,营收增长说明公司业务仍在持续景气改善中。公司三季度业务毛利率虽然由20131Q2的30.8%下降至25.8%,但管理费用由Q2的1.14亿元大幅下降至0.81亿元,环比下降29%,使公司总的营业成本环比仅增2.6%,净利润环比增长8.7%。我们预计四季度存在计提坏账等因素,业绩可能较三季度环比有所下降。

光伏业务景气恢复可期,存在新建光伏项目可能性

我们测算2013光伏业务仍亏损,对应EPS约-0.1元。光伏业务营收占比由2012的20.4%下降至2013H1的18.3%,光伏业务毛利率已由2012年的负值增至2013H1的13.1%。另外,光伏业务恢复也使公司资产减值损失大幅下降。公司光伏产品出口已从单一的欧洲市场转向多元化,成功打入日本等市场。公司历史上,在光伏行业处于健康状态下时,毛利率水平约22%。若光伏行业景气回升,公司光伏业务盈利能力有望大幅回升,资产减值损失还将进一步下降。且公司存在新建光伏项目的计划,公司将根据经济可行性而定。

磁材业务增长稳定,产品更新换代有效保证毛利率稳定

我们测算2013磁体业务对应EPS约为0.51元。当前公司软磁部分产能约1.88万吨,产能利用率在90%左右,营收占比由2012年23%略降至2013H1的22%,但毛利率由29.25%升至32.52%;永磁部分产能利约9.3万吨,产能利用率达到95%以上,营收占比由2012年的48%升至2013H1的51%,毛利率由32%升至35.6%。公司永磁产品毛利率提升主要由于永磁产品的产品结构有所调整,公司磁材业务涉足通讯、家电和汽车等领域,认证周期1-2年,存在一定壁垒。公司目前已具备9系和12系高端磁材的技术储备,以保证盈利持续性。

培育净水器体现战略布局前瞻性,目前盈利微乎其微

净水器业务属于公司培育产品,目前年销售不到2000台,正积极铺设渠道。

三、风险提示:1)磁性材料行业复苏缓慢;2)光伏行业恢复低于预期。

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