横店东磁(002056.CN)

横店东磁(002056):业绩稳增长 关注光伏、锂电扩产落地

时间:21-08-20 00:00    来源:中信证券

公司2021 年上半年实现营收56.91 亿元,同比+79.36%;实现归母净利润5.46亿元,同比+79.36%。展望2021 年下半年,公司扎实推进“磁材+器件+解决方案”布局,磁材业务基本稳定,光伏与新能源业务持续扩产,器件业务开拓环形器/隔离器及电感等新品。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为0.77/0.94/1.03 元,维持“买入”评级。

各业务稳步推进,公司2021H1 净利润同比增长59%。公司2021H1 实现营收56.91 亿元,同比+79.36%;归母净利润5.46 亿元,同比+58.90%,一方面源于疫情影响趋弱后下游需求开始回暖,另一方面公司扩产的光伏、锂电业务稳步推进,贡献增量业绩;报告期内,扣非归母净利润4.79 亿元,同比+68.92%,非经收益约0.68 亿元,同比+13%,主要为政府补助。分季度看,Q1/Q2 归母净利润分别为2.58/2.81 亿元,分别同比+193.26%/+11.03%,Q1 显著较高主要为去年同期低基数所致。分业务看,公司2021H1 光伏/磁材/锂电池/器件营收分别为29.67/19.85/3.24/2.66 亿元,占比52%/35%/5.7%/4.7%,同比+138%/+36%/+97%/+31%,光伏、锂电业务持续有扩充产能落地。展望下半年,我们预计公司磁材业务稳步成长;光伏业务产能持续落地;振动器件期待环形器、隔离器、电感等新品放量;新能源电池盈利情况进一步改善。

原材料价格波动以及远洋运费等导致毛利率波动,费用端加强管控。2021H1公司毛利率为19.42%,同比-3.90pcts,其中Q1/Q2 分别为22.89%/16.58%,同比+0.78/-7.63pcts,二季度波动较大,主要源于上游硅料等原材料大幅涨价、远洋运费上涨等因素。分业务看,光伏/磁材业务毛利率分别同比-4.24/-2.66pcts至13.53%/27.10%。同时公司在费用端加强管控,公司管理+财务+销售费用率同比-2.44pcts 至4.68%,研发费用率同比-0.2pct 至5.09%。

磁材业务下游延伸,光伏业务逐渐投产。(1)磁材业务:2021H1 收入同比+36.34%至19.86 亿元。随着疫情影响趋弱,公司生产和经营同比有所改善,在传统领域需求萎缩的背景下,公司一方面积极开拓基站、服务器等增量型新基建领域,另一方面凭借磁材行业领先地位,巩固并提升老客户供应比例,市占率逆势提升。(2)光伏业务:2021H1 收入同比+138.55%至29.67 亿元。疫情减弱后,国内外业务需求量增加,公司扩产亦逐步落地,1.6GW 电池片项目于2020 年8 月份投产,公司电池产能达到4GW,同时亦在扩产4GW 高效大尺寸单晶电池项目和2GW 高效组件项目,预计建成后分别新增销售收入29/24亿元,年利润总额2.26/0.58 亿元。

推进磁材+器件+解决方案布局,关注器件新业务拓展以及新能源盈利改善。(1)振动器件:2021H1 收入同比+31.37%至2.66 亿元。虽然传统马达产品一定程度受下游手机市场拖累,但公司积极开拓基于磁材的新产品,包括面向5G 基站的环形器/隔离器(已为3-4 家通信设备商批量供货)、电感产品(已供应汽车电子及服务器领域,逐步切入消费电子领域)。(2)锂电池:2021H1 收入同比+96.94%至3.24 亿元,公司积极开拓除汽车外的小动力领域,包括电动二轮车、吸尘器、电动工具、便携式储能等。此外年产1.48 亿支高性能锂电池项目已于2021 年6 月30 日完成基建工程建设,预计投产后可实现年新增销售收入8.03 亿元,年利润总额1.11 亿元。

风险因素。磁性材料行业发展不及预期;新能源电池下游景气度不及预期,光伏产品价格持续下滑;器件业务推广不及预期。

盈利预测及估值。公司是国内磁材龙头,扎实推进磁材+器件+解决方案业务布局,磁材下游环形器/隔离器随着5G 基站推进将贡献增量营收,电感产品逐步突破汽车、服务器、消费电子市场;同时在光伏、锂电业务积极扩产,将带动公司业绩增长。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为0.77/0.94/1.03 元,参考公司历史估值水平,给予2021 年25 倍目标PE,对应目标价19 元,维持“买入”评级。