横店东磁(002056.CN)

横店东磁(002056):原材料价格上涨拖累毛利 期待光伏锂电项目投产+器件拓展

时间:21-08-20 00:00    来源:兴业证券

投资要点

公司发布 2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收 56.9亿元,同比增79.4%;归母净利润5.5 亿元,同比增58.9%;扣非归母净利4.8 亿元,同比增68.9%。2021Q2,公司实现营收31.3 亿元,同比增70.9%、环比增22.5%;归母净利润2.9 亿元,同比增12.6%、环比增11.4%;扣非归母净利2.5 亿元,同比增26.3%、环比增12.4%。业绩符合预期。

从营收来看,2021 年上半年太阳能单晶硅片营收同比增速最大(+139%),并贡献68%的营收增长。2021H1,公司营收同比增79.36%,其中光伏、磁性材料、新能源电池、器件的营收分别同比增138.6%、36.3%、96.9%和31.4%;2021 年上半年公司营收同比增加25.18 亿元,按产品分类来看,光伏、磁性材料、新能源电池、振动器件对营收增长的贡献占比分别为68.4%、21.0%、6.3%和2.5%。另外,或由于原材料硅片、铁红等价格上涨,2021 年上半年公司毛利率同比降3.9pct 至19.42%,其中光伏、磁性材料毛利率分别同比下降4.2pct 和2.7pct。

主要由于费用下降,Q2 归母净利润环比增加2945 万元。环比来看,Q2增利的核心在于费用和税金(+1.07 亿元),其他增利点还来自于其他收益和投资收益(+1413 万元);环比减利点主要在于毛利(-6604 万元);其中销售费用环比减少1.37 亿元,主要原因或在于会计准则变化,将运输装卸费作为履约成本列示于营业成本;另外毛利环比减少6604 万元,主要原因在①硅片、铁红等原材料价格和运输费用上涨、②会计政策调整。

盈利预测与评级:1.48 亿支高性能锂电池项目已于2021 年8 月投产,达产后预计可实现利润1.1 亿元,考虑到公司光伏+锂电在建项目的逐渐投产以及未来器件等业务的增长,我们维持对于公司的盈利预测,预计2021-2023 年公司实现归母净利润为13.22 亿元、17.45 亿元和22.04 亿元,EPS 为0.80 元、1.06 元和1.34 元;对应2021 年8 月18 日收盘价的PE分别为19.0 倍、14.4 倍和11.4 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,项目进展不达预期,下游需求不达预期等