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横店东磁(002056)2020年业绩预告点评:2020年业绩表现强劲 料2021年持续稳增长

时间:21-01-11 00:00    来源:中信证券

公司发布2020 年业绩预告,预计当年实现归母净利润9.7-10.7 亿元,同比增长45%-55%。整体而言,公司扎实推进“磁材+器件+解决方案”布局,磁材业务稳增长,光伏业务持续拓展,新能源业务企稳,器件业务开拓新产品,带动业绩稳步向好。我们预计公司2020/21/22 年EPS 为0.62/0.78/0.90 元,维持“买入”评级。

疫情背景下全年业绩表现强劲,各业务板块均呈向好态势。公司预计2020 年全年实现归母净利润9.7-10.7 亿元,同比增长45%-55%,分季度看,Q1/Q2/Q3 分别0.88/2.56/3.16/亿元,同比-22%/+23%/+78%,预计Q4 实现归母净利润3.1-4.1 亿元,同比增长60%-114%。疫情背景下全年业绩强劲,并且增速环比提升,我们认为主要系(1)国内疫情逐步得到控制,5G 基站、服务器等新基建新增软磁需求带动公司磁材主业稳增长;(2)光伏业务持续向好,电池片扩产项目落地,实现满产满销;(3)新能源电池转至小电动领域,实现扭亏;(4)器件业务一方面开拓电感新产品,另一方面外延至可穿戴、车载等非手机市场。

磁材业务稳定增长,光伏业务持续扩张。(1)磁材业务:传统领域需求萎缩的背景下,公司一方面积极开拓基站、服务器等增量型新基建领域,另一方面凭借磁材行业领先地位,巩固并提升老客户供应比例,市占率逆势提升。此外前期通过收购金川电子扩大磁材产能,公司预计增厚年收入约1 亿元。(2)光伏业务:疫情背景下行业增长稳健,同时公司亦积极扩产满足需求,1.6GW 电池片项目于8 月份投产,目前已实现满产满销,公司预计将新增年收入14.1 亿元,新增利润1.4 亿元。同时规划扩建2GW 高效组件,预计项目落地后实现年收入24 亿元,利润额0.58 亿元。

推进磁材+器件+解决方案布局,关注器件新业务拓展以及新能源业务减亏。(1)振动器件:疫情影响下,虽然手机马达业务阶段性承压,但公司自2019 年开始加大5G 基站领域器件投资,目前已拥有月产500 万只环形器/隔离器产能,并且已切入行业重要客户,预计未来将受益5G 基站建设铺开;此外公司外延拓展至电感器件,目前在车企已实现批量供货,同时在手机、Pad、手表等领域亦有切入。(2)新能源电池:公司积极开拓除汽车外的小动力领域,包括电动二轮车、电动工具等,2020 年已实现扭亏。公司亦规划建设面向小动力领域的1.48 亿支锂电池扩产项目,且计划于2021 年7 月逐步投产,达产后有望新增收入8 亿元,新增利润额1.1 亿元。

风险因素。磁性材料行业发展不及预期;新能源电池下游景气度不及预期,光伏产品价格持续下滑;器件业务推广不及预期

盈利预测及估值。公司是国内磁材龙头,扎实推进磁材+器件+解决方案业务布局。无线充电模组、屏下发声器已初见成效,未来料将受益于手机端无孔、无线化趋势;此外预计随着5G 基站的铺开,公司环形器/隔离器产品亦将贡献增量收入。由于公司光伏扩产、新能源扭亏以及器件业务扩品类,我们上调公司2020/2021/2022 年EPS 预测至0.62/0.78/0.90 元(原预测为0.58/0.67/0.74 元),参考历史估值水平以及可比公司估值水平给予 2021年 25倍 PE,对应目标价 19.40元,维持“买入”评级。