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横店东磁(002056)2020前三季度业绩预告点评:2020Q3业绩同比高增 全年有望超预期成长

时间:20-09-25 00:00    来源:中信证券

公司发布2020 年前三季度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润6.19-6.72亿元,同比增长24.05%-34.72%,Q3 实现归母净利润2.75-3.28 亿元,同比增长55%-85%。展望后续,磁材业务稳增长,光伏业务扩产顺利,新能源业务积极扭亏,器件业务开拓新产品。我们预计公司2020/21/22 年EPS 为0.51/0.57/0.62 元,维持“增持”评级。

2020 年前三季度归母净利润同比增长24.05%-34.72%,业绩超预期。公司预计前三季度实现归母净利润6.19-6.72 亿元,同比增长24.05%-34.72%。分季度看,Q1 归母净利润0.88 亿元,同比-22.33%,Q2 归母净利润3.44 亿元,同比增长6.98%,Q3 预计实现归母净利润2.75-3.28 亿元,同比增长55%-85%。我们认为主要系(1)国内疫情逐步得到控制,下游客户积极备货,同时5G 基站、服务器等新基建新增软磁需求,公司磁材主业稳增长;(2)光伏业务持续向好,同时扩产项目落地,实现满产满销;(3)新能源电池转至小电动领域,积极扭亏;(4)器件业务开拓非手机市场,包括可穿戴、车载等领域销售占比提升。

磁材业务稳增长,光伏业务持续扩张。(1)磁材业务:2020H1 收入同比-1.6%至14.6 亿元。疫情导致上半年国内磁材需求疲软,行业整体销售额同比下滑约12%。在传统领域需求萎缩的背景下,公司一方面积极开拓基站、服务器等增量型新基建领域,另一方面凭借磁材行业领先地位,巩固并提升老客户供应比例,市占率逆势提升。Q3 以来,下游客户备货亦带动磁材业务成长。(2)光伏业务:2020H1 同比+7.9%至12.4 亿元。疫情背景下行业增长稳健,上半年国内电池片、组件等产量同比增速分别达到15.7%和13.4%。公司光伏业务表现向好,同时扩产逐步落地,1.6GW 电池片项目于8 月份投产,目前已实现满产满销售,预计将新增年收入14.1 亿元,新增利润1.4 亿元。未来随着光伏补贴逐步下调,需要关注公司产品成本端变化,届时成本若低于上网平价水准,将有助于增厚公司利润。

推进磁材+器件+解决方案布局,关注器件新业务拓展及新能源业务减亏。(1)振动器件:2020H1 收入同比+1.2%至2 亿元。疫情背景下,手机终端出货阶段承压,公司一方面加大非手机领域布局,包括智能穿戴、汽车触控、健康护理等领域销售占比提升,另一方面加大5G 基站领域器件投资,目前已拥有月产500万只环形器/隔离器产能,并已切入行业重要客户,未来料将逐步放量并持续受益5G 基站建设铺开。(2)新能源电池:公司积极开拓除汽车外的小动力领域,包括电动二轮车、吸尘器、电动工具、便携式储能等,2020 年有望实现扭亏。

风险因素。磁性材料行业发展不及预期;新能源电池下游景气度不及预期,光伏产品价格持续下滑;器件业务推广不及预期。

盈利预测及估值。公司是国内磁材龙头,扎实推进磁材+器件+解决方案业务布局。无线充电模组、屏下发声器初见成效,未来料将受益于手机端无孔、无线化趋势;此外随着5G 基站的铺开,公司环形器/隔离器产品亦将贡献增量收入。

我们上调2020/2021/2022 年EPS预测至0.51/0.57/0.62 元(原预测为0.42/0.47/0.51 元),给予2020 年30 倍PE,对应目标价15.24 元,维持“增持”评级。